Valutare il Rischio Sistemico nei Mercati Finanziari

Il rischio sistemico è la possibilità di un grande fallimento in un sistema finanziario che può portare a un crollo. Questo rischio può derivare da problemi di una singola azienda o all'interno di un intero settore. Le interconnessioni tra le aziende significano che i problemi possono diffondersi rapidamente, causando gravi problemi economici. Eventi come crash di mercato o fallimenti bancari evidenziano il pericolo reale rappresentato dal rischio sistemico.

Un esempio notevole di rischio sistemico si è verificato durante la crisi finanziaria globale del 2008. Il fallimento di una singola banca d'investimento, Lehman Brothers, ha scatenato un crollo finanziario mondiale. Questa crisi ha mostrato quanto siano strettamente legate le istituzioni finanziarie, causando panico diffuso e recessioni nelle economie di tutto il mondo. Un altro esempio è la crisi del debito sovrano europeo iniziata nel 2010, dove i livelli di debito in diversi paesi minacciavano la stabilità finanziaria in tutta Europa.

Da queste crisi, i regolatori hanno fatto notevoli sforzi per creare regole e quadri per gestire e comprendere meglio il rischio sistemico. Inizialmente, questi sforzi si sono concentrati sulle banche, ma successivamente si sono ampliati per includere anche le compagnie assicurative. È stata formata un'associazione globale per stabilire linee guida per identificare le aziende che potrebbero rappresentare rischi sistemici per il sistema finanziario.

#Misurare il Rischio Sistemico

In risposta al rischio sistemico, sono stati proposti vari metodi per misurarlo. Alcuni di questi metodi includono CoVaR (Conditional Value-at-Risk), CoES (Conditional Expected Shortfall) e MES (Marginal Expected Shortfall). Questi metodi guardano a come il rischio di un'entità può trasferirsi ad altre, permettendo una migliore comprensione del panorama del rischio complessivo.

Un approccio recente si chiama Joint Marginal Expected Shortfall (JMES). Questo strumento mira a vedere come i comportamenti di assunzione di rischio di un'entità influenzano un'altra o il rischio totale del sistema, specialmente quando si raggiunge un certo livello di stress. Questa misura considera due entità anziché una, rendendo l'analisi più completa.

#L'Importanza dell'Analisi del Mercato Azionario

Analizzare i mercati azionari è fondamentale perché ci aiuta a capire come i rischi vengono trasmessi tra singole azioni e come diversi mercati si influenzano a vicenda. Raggruppando i prezzi delle azioni in indici regionali, possiamo ottenere informazioni sulle performance economiche e identificare potenziali effetti di spillover.

In questa esplorazione, applicheremo vari misuratori di rischio sistemico, incluso JMES, per vedere come il mercato azionario statunitense influenza altri mercati principali.

#Termini e Definizioni Chiave

Per questa discussione, chiariremo alcuni termini e definizioni chiave. Useremo variabili casuali (r.v.) per rappresentare diversi risultati finanziari e le loro probabilità correlate. Funzioni importanti includono le funzioni di distribuzione cumulativa (CDF) e le funzioni di sopravvivenza (SF), che ci aiutano a capire la probabilità e gli estremi delle perdite.

#Expected Shortfall (ES)

L'Expected Shortfall stima la Perdita Attesa durante gravi cali di mercato. Fornisce una visione più completa rispetto a metriche più semplici come il Value-at-Risk (VaR), che considera solo le perdite potenziali fino a una certa soglia senza dettagli su cosa succede oltre quel punto.

Sebbene l'ES sia utile, ha limitazioni nella valutazione del rischio sistemico, poiché le misure tradizionali non tengono conto delle interconnessioni tra diverse entità. È qui che nuove misure come JMES diventano preziose.

#Comprendere il Joint Marginal Expected Shortfall (JMES)

Il JMES amplia gli strumenti esistenti valutando i rischi congiuntamente tra due entità, incorporando le loro interazioni e dipendenze. Concentrandosi sul potenziale distress di un'entità che influenza un'altra, JMES fornisce un'analisi più raffinata dei rischi sistemici.

La misura JMES valuta come il profilo di rischio di un'entità può influenzare un'altra quando vengono raggiunti determinati livelli di stress. Questo approccio cattura meglio gli effetti di eventi che possono portare a interruzioni di mercato più ampie.

#Proprietà del JMES

Il JMES ha diverse caratteristiche notevoli. È progettato per mantenere determinate proprietà essenziali per una gestione efficace del rischio, come l'invarianza alla traduzione, il che significa che i risultati non cambiano se i livelli di rischio si spostano uniformemente. Un'altra caratteristica importante è la comonotonicità, dove i rischi di due entità si muovono insieme, il che supporta la capacità della misura di catturare efficacemente le dipendenze.

#Confronto con Altre Misure

Rispetto a misure tradizionali come VaR e ES, il JMES offre una prospettiva più approfondita sui rischi sistemici. Le misure tradizionali spesso valutano i rischi in isolamento senza considerare come le entità si influenzano a vicenda. Il JMES consente ai regolatori e agli analisti finanziari di approfondire i potenziali rischi che potrebbero sorgere dalle interconnessioni di mercato.

#Misure di Contributo

Oltre a misurare gli shortfall attesi, il JMES coinvolge anche l'analisi dei contributi ai rischi sistemici. Queste misure di contributo evidenziano quanto rischio un'entità aggiunge a un'altra in uno scenario congiunto. Questo può informare le decisioni sulla gestione dell'esposizione al rischio e sull'attuazione di misure di protezione appropriate.

Due misure di contributo principali si basano su JMES: una calcola la differenza tra i contributi delle entità, mentre l'altra valuta i rapporti relativi di questi contributi. Questa analisi duale fornisce un quadro più chiaro di come i rischi si trasferiscono e si amplificano tra entità interconnesse.

#Valutare il Rischio nei Mercati Finanziari

Per valutare gli effetti di spillover del rischio nei mercati azionari, dobbiamo considerare dati empirici. Utilizzando dati storici da indici come lo Standard & Poor's 500, possiamo applicare JMES e le sue misure di contributo per analizzare gli effetti di spillover. Questo è cruciale in quanto fornisce una validazione del mondo reale dei quadri teorici sviluppati.

#Applicazione del JMES nell'Analisi del Mercato Azionario

L'applicazione del JMES negli indici di mercato azionario può mostrare la sua efficacia. Analizzando i prezzi di chiusura giornalieri di diversi indici su un periodo specifico, possiamo valutare come il distress in un mercato (come quello statunitense) possa influenzare altri, come quelli in Europa o in Asia.

Attraverso riassunti statistici e analisi, possiamo trovare schemi di contagio del rischio e risposte tra i mercati finanziari. Identificando queste relazioni, investitori e regolatori possono prepararsi meglio per potenziali cali di mercato.

#Conclusione

In sintesi, il rischio sistemico rappresenta una seria minaccia per la stabilità finanziaria. L'introduzione di misure come il Joint Marginal Expected Shortfall fornisce uno strumento potente per valutare i rischi tra entità finanziarie interconnesse. Analizzando i contributi al rischio e gli effetti di spillover, otteniamo una comprensione più chiara di come i mercati si influenzano reciprocamente durante i periodi di distress.

Man mano che i sistemi finanziari continuano a evolversi, la necessità di strumenti di misurazione del rischio robusti come il JMES diventa sempre più importante. Utilizzando questi strumenti, le agenzie regolatorie e gli analisti finanziari possono gestire proattivamente il rischio sistemico, garantendo che i mercati rimangano resilienti agli shock e alle crisi in futuro. Attraverso lo studio continuo e l'applicazione di queste misure, possiamo lavorare verso un panorama finanziario più stabile.