2020年アメリカ大統領選挙への市場の反応

2020年のアメリカ大統領選挙は世界中で注目を集めたよね。選挙の後すぐにいろんな資産の価格が急に変動したのもそれを反映してる。金融市場は新しい情報にすぐ反応するから、どのイベントがどれだけ影響を与えるのか判断するのが難しいんだ。でも、この選挙は市場の反応をもっと理解するチャンスを提供してくれた。結果が一晩で出たから他のイベントの影響が限られたんだ。大統領の結果の確率を分単位で提供する新しいデータを使って、選挙がいろんな金融市場にどう影響したかを見てみたよ。

#選挙への市場の反応

候補者それぞれが大統領に勝つ可能性と、通貨の価格、債券の価格、株の先物、マーケットのボラティリティなどの重要な金融指標の間に強い関連性が見つかったよ。これらのつながりは、誰が勝つかが明確になるにつれて、投資家がリスキーな資産にシフトすることを示唆してる。市場の反応を2つの部分に分けて、1つは不確実性の低下、もう1つは民主党の大統領になる確率に焦点を当てた。これによって、選挙結果が展開されるにつれて市場がどう調整したかが浮き彫りになったんだ。

さらに、選挙と比較して大統領選挙に対するさまざまな市場の反応も調べたし、特に重要なジョージア州の決選投票を見て、債券の価格が民主党の大統領と上院の可能性に敏感だったことも分かったよ。

#予測市場の背景

予測市場は、政治や経済のイベントに関するデータを集めるユニークな方法なんだ。遅くとも1800年代後半から人々はアメリカの選挙に賭けてきた。1990年代にはインターネットの普及で中央集権型の賭け市場が人気になって、もっと多くの人が参加できるようになった。こうした市場では2人のユーザーが「ある候補者が勝つかどうか」について賭けるんだ。この賭けの価格は、そのイベントが起こる確率を反映してる。たとえば、「はい」の賭けが0.60だとしたら、そのイベントが起こる確率が60%だということを示してる。

研究では、これらの市場が経済イベントや選挙結果の予測に役立つことが示されてる。ほとんどのデータは日々、またはそれ以下の頻度で集められてる。今回は、アメリカと世界の政治イベントに焦点を当てたオンライン予測市場のPredictItから、新しい分単位のデータを使って選挙の影響を分析したよ。

#選挙夜の分析

金融市場が選挙にどう反応したかに焦点を当てるため、2020年11月3日の選挙夜とその翌日に分析を絞ったんだ。その夜、民主党候補か共和党候補が勝つ可能性の認識が大きく変わったよ。民主党候補が勝つ確率はおよそ20%から90%まで変動してた。この変動のおかげで、選挙結果の確率と市場の変化との間に統計的に有意な関係を見つけることができたんだ。

結果が発表されると、民主党候補の勝つ可能性は20%に下がって、情報が増えていくにつれてまた上がっていった。この変動は、州ごとに結果を報告するタイミングが違ったことと、世論調査が民主党への支持を過大評価していたことが主な理由だよ。

#通貨市場の反応

選挙夜に明確に反応した金融市場の中で、ドルの価値を主要な外国通貨に対して測るAFE-USD通貨インデックスを見てみたよ。通貨市場はグローバルで、重要な現実の出来事に反応するんだ。夜間に取引されるから、選挙結果のような情報に素早く対応できる。分析の結果、このインデックスと民主党候補が勝つ確率の変化の間に強い相関関係が見つかったよ。

#初期の市場反応

民主党の勝つ確率とAFE-USDインデックスの変動を同じ期間でプロットした結果、民主党の勝つ可能性が高まるとドル価格が1％超下がることがわかった。この夜間に取引される追加の金融市場、株式先物や債券利回りを調べたところ、すべての関係が統計的に有意だった。ただし、VIX株式市場ボラティリティインデックスと10年国債利回りは、民主党の勝つ可能性との負の相関が見られた。

#市場の動きに影響を与える要因

選挙確率が変わるにつれて資産価格にこんな動きが見られた理由はいくつかあるよ。一つは「リスクオン」感情の高まりかも。投資家がより高いリターンのためにリスクを取る意欲がある状態ね。この感情はVIX先物が下がったり、新興市場通貨のパフォーマンスが強くなったことに示されてる。

でも、10年国債利回りが負の相関を示したのは典型的な「リスクオン」のシフトとは矛盾するんだ。通常、安全な資産からお金を移すと国債利回りが上がるはずなのに、民主党の大統領の可能性が高まった時に国債利回りが下がったから。

#不確実性の役割

市場は民主党か共和党の大統領の可能性だけでなく、選挙結果の不確実性にも反応してた。状況が不確実なとき、金融市場はしばしば「リスクオフ」アプローチを採って、安全な投資を好むんだ。結果が明確になると、投資家はリスクを取ることを受け入れ、将来の安定性に対する期待を下げ始める。

この効果は、VIX先物価格と民主党大統領の確率の相関に見られた。選挙結果の確実性を捉える変数をモデルに加えることで、フィット感が改善され、マーケット参加者が大統領の結果の信頼度に反応したことを示唆してるね。

#議会のコントロール

選挙夜に注目するだけでなく、同時に行われている他の選挙、特に議会のコントロールについても考慮する必要があったよ。下院は民主党が維持する見込みだったけど、上院はダイナミックだった。選挙前は民主党が有利だったけど、結果が出るにつれてそれが変わったんだ。

大統領、上院、そして一つの政党が三つのブランチ全てを支配する「トリファクタ」の可能性に関連するさまざまな結果の影響を分析したよ。

#市場行動の観察

これらの確率が市場にどう影響したかを見ると、VIXが大統領結果の確実性に最も大きな動きを見せた一方で、10年国債利回りは民主党の変数に対して異なる反応を示した。通貨市場では、新興市場通貨が先進国より強い反応を示して、選挙結果が明確になるとリスクの高い投資を好む傾向があったんだ。

株式市場はさまざまな反応を示し、ラッセル2000は複数の要因にポジティブに反応したけど、ナスダックは結果の確実性にもっと敏感だったよ。

#2021年1月：ジョージア州の決選投票

11月の選挙で上院が分割されたため、重要な2つの議席のためにジョージア州で決選投票が行われた。2021年1月5日に最終結果が発表された時に焦点を当てて分析を繰り返した。上院の確率と10年国債の価格に強い関係が見られ、予期しない結果が市場のボラティリティにも影響を与えたことが浮き彫りになったよ。

票がカウントされ、結果が明らかになると、統一された政府による大きな刺激策が予測され、法律が通りやすくなると市場が急速に調整した。ラッセル2000と他のインデックスの異なる反応は、政治的結果が金融市場に与える影響を強調してるんだ。

#まとめ

予測市場からの分単位データを使って、金融市場が選挙結果の確率にどれほど密接に結びついているかを洞察したんだ。各市場の動きの正確な原因を特定することはできないけど、強い相関は予測市場と金融市場が相互に関連していることを示してる。この発見は、経済や政治の予測における予測市場の潜在能力をさらに研究する重要性を強調してるよ。