Avaliação da Taxa de Retorno Necessária em Finanças

A taxa de retorno exigida é importante para investidores e empresas determinarem quanto retorno precisam obter de um investimento para que valha a pena. Esse conceito é especialmente relevante na área financeira ao avaliar ações e passivos. Vários modelos ajudam a calcular a taxa de retorno exigida, cada um com seus pontos fortes e fracos. Este artigo apresenta alguns desses métodos, focando na aplicação para empresas públicas e privadas.

#Modelos de Desconto de Dividendos (DDMs)

Um dos modelos fundamentais para avaliar ações é o Modelo de Desconto de Dividendos (DDM). O DDM parte do pressuposto que o valor de uma ação é baseado nos seus pagamentos futuros de dividendos, que são descontados para o seu valor presente. Isso significa que os investidores esperam ganhar retornos através de dividendos ao longo do tempo. Se uma empresa paga dividendos regularmente, o DDM pode dar uma ideia clara do valor da sua ação.

Mas tem suas limitações. As suposições de que uma empresa sempre pagará dividendos e não enfrentará inadimplência são críticas para a confiabilidade do modelo. Se uma empresa não paga dividendos ou corre risco de inadimplência, o DDM pode não dar resultados precisos.

#Fatores que Afetam a Taxa de Retorno Exigida

Ao calcular a taxa de retorno exigida, diversos fatores entram em cena. Um fator importante é a taxa livre de risco, que reflete o retorno de um investimento sem risco, normalmente representado por títulos do governo. Outro fator relevante é o retorno de mercado, que é o retorno esperado do mercado de ações como um todo. A diferença entre o retorno do mercado e a taxa livre de risco ajuda os analistas a avaliar o risco associado a investimentos específicos.

Na prática, a taxa de retorno exigida pode ser afetada por fatores específicos da empresa, como sua saúde financeira, perspectivas de crescimento e condições de mercado. Por exemplo, durante crises econômicas, os investidores podem esperar retornos maiores para compensar os riscos aumentados.

#Modelos Comuns para Estimar a Taxa de Retorno Exigida

#Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM)

O Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) é um dos métodos mais utilizados para estimar a taxa de retorno exigida. Ele considera a relação entre o risco de um investimento e seu retorno esperado. Levando em conta a taxa livre de risco e a sensibilidade da ação às mudanças de mercado, chamada beta, o CAPM fornece uma fórmula para calcular o retorno exigido.

Embora o CAPM seja popular, ele tem suas críticas. Muitos argumentam que ele simplifica demais a relação entre risco e retorno usando um único fator (beta) e não leva em conta outras variáveis que podem influenciar os retornos.

#Teoria da Precificação por Arbitragem (APT)

A Teoria da Precificação por Arbitragem (APT) oferece uma abordagem multifatorial para estimar a taxa de retorno exigida. Ao contrário do CAPM, que se baseia em um único fator, a APT considera vários fatores que podem afetar os retornos. Isso pode incluir taxas de juros, taxas de inflação e crescimento econômico, entre outros.

Uma limitação da APT é que não existe uma maneira padrão de identificar quais fatores incluir, significando que analistas diferentes podem chegar a resultados diferentes com base nos fatores que escolhem.

#DDM Estocástico

Uma abordagem mais recente é o Modelo de Desconto de Dividendos Estocástico, que incorpora aleatoriedade nas projeções de pagamento de dividendos. Esse modelo permite incertezas nos dividendos futuros e pode fornecer um quadro mais flexível para estimar os retornos. Os analistas podem derivar estimativas de máxima verossimilhança para criar intervalos de confiança em torno de suas estimativas, melhorando sua capacidade de previsão.

#Aplicações em Empresas Públicas

Os modelos mencionados anteriormente podem ser aplicados a empresas públicas do índice S&P 500. Usando dados históricos sobre dividendos e preços das ações, os analistas podem estimar a taxa de retorno exigida para essas empresas ao longo de períodos prolongados.

Para ilustrar, os analistas podem usar o método de máxima verossimilhança junto com estimadores bayesianos e técnicas de filtragem de Kalman para derivar essas estimativas. Esses métodos estatísticos aumentam a precisão das projeções ao considerar vários fatores que poderiam impactar o desempenho futuro.

#Visão Geral dos Métodos de Estimativa

#Estimativa de Máxima Verossimilhança

A estimativa de máxima verossimilhança é uma técnica estatística usada para estimar parâmetros de um modelo. Ela funciona no princípio de encontrar os valores que tornam os dados observados mais prováveis. No contexto da estimação da taxa de retorno exigida, esse método avalia quão prováveis diferentes taxas de retorno são para produzir os dividendos e preços de ações observados.

#Estimativa Bayesiana

A estimativa bayesiana traz uma perspectiva diferente ao incorporar crenças anteriores e atualizar essas crenças conforme novos dados ficam disponíveis. Essa abordagem pode ser particularmente útil quando há informações limitadas sobre certos parâmetros. Ao criar uma distribuição prévia para a taxa de retorno exigida, os analistas podem ajustar suas estimativas conforme novos dados chegam, levando a uma tomada de decisão mais dinâmica e informada.

#Filtragem de Kalman

A filtragem de Kalman é uma técnica usada para estimar o estado de um sistema dinâmico ao longo do tempo. Em aplicações financeiras, ela pode ajudar a suavizar flutuações nos preços das ações ou retornos. Usando uma série de observações ao longo do tempo, a filtragem de Kalman fornece uma maneira de estimar variáveis não observadas, como a taxa de retorno exigida, enquanto leva em conta o ruído nos dados.

#Avaliação de Passivos

Estimar a taxa de retorno exigida não é relevante só para o patrimônio; também se aplica aos passivos. O valor de mercado dos passivos de uma empresa pode ser avaliado descontando os pagamentos futuros à taxa de retorno exigida para os credores. Essa compreensão ajuda as empresas a gerenciarem sua estrutura de capital de forma mais eficaz e a otimizarem suas decisões financeiras.

#Seleção de Portfólio

Outro aspecto importante das finanças é a seleção de portfólio, onde os investidores buscam maximizar seus retornos enquanto gerenciam riscos. O modelo de média-variância, desenvolvido inicialmente por Markowitz, é um conceito central nessa área. Ao analisar os retornos esperados e as variâncias de diferentes ativos, os investidores podem criar portfólios que se alinhem com sua tolerância a risco e objetivos de investimento.

No contexto de empresas públicas, examinar distribuições conjuntas de retornos de ações pode levar a uma tomada de decisão mais informada sobre portfólios. Essa análise pode ajudar os investidores a identificar como alocar seus ativos entre várias ações para otimizar seu retorno com base nas taxas de retorno exigidas derivadas dos vários modelos discutidos anteriormente.

#Estimativa de Parâmetros para Empresas Privadas

Quando se trata de empresas privadas, estimar a taxa de retorno exigida apresenta desafios únicos devido à falta de dados públicos. No entanto, métodos similares podem ser aplicados. Por exemplo, usar retornos médios da indústria ou aplicar fatores derivados de empresas públicas comparáveis pode fornecer insights sobre os retornos esperados para empresas privadas.

Na ausência de pagamentos de dividendos, diferentes modelos de avaliação entram em cena para estimar o valor justo dessas empresas. Ao entender a relação entre dividendos, valor contábil e taxas de crescimento, os analistas podem estimar os retornos exigidos para empresas privadas mesmo sem um histórico de dividendos.

#Modelos de Mudança de Regime

Modelos de mudança de regime permitem que os analistas considerem mudanças repentinas nas condições de mercado ou no desempenho da empresa. Por exemplo, uma empresa pode operar sob diferentes regimes: uma fase de alto crescimento seguida por uma desaceleração. Ao identificar esses regimes e estimar a taxa de retorno exigida de acordo, avaliações de risco melhores podem ser feitas.

Esses modelos adicionam sofisticação à análise de dados financeiros. Eles ajudam a distinguir entre períodos de estabilidade e volatilidade, permitindo que os investidores façam ajustes com base no clima econômico atual.

#Conclusão

Entender a taxa de retorno exigida é essencial tanto para investidores quanto para empresas. Serve como uma métrica crítica para tomar decisões de investimento informadas e avaliar a saúde financeira. Seja aplicando modelos tradicionais como o CAPM ou abordagens mais novas como a estimativa bayesiana e os DDMs estocásticos, cada método oferece uma perspectiva única para estimar retornos.

À medida que os mercados financeiros continuam a evoluir, os métodos para estimar a taxa de retorno exigida também se adaptarão. Os analistas podem se beneficiar da integração de vários modelos, permitindo uma compreensão abrangente de empresas públicas e privadas.

Investidores, equipados com estimativas robustas de retornos exigidos, podem navegar melhor pelas complexidades do cenário financeiro e otimizar seus portfólios para o sucesso a longo prazo.